久期财经讯，9月3日，标普确认了世纪互联集团(21Vianet Group, Inc.，简称“世纪互联”，VNET.US)“B”长期发行人信用评级，同时确认该公司的高级无抵押票据发行评级为“B”。
“稳定”的展望反映了标普的预期，即鉴于世纪互联的产能扩张和显著的自由营运现金流赤字，未来12-24个月内，世纪互联的杠杆率可能保持较高水平。
鉴于世纪互联的业务增长欲望，其杠杆率可能保持高位。国内对互联网数据中心(IDC)服务的强劲需求可能会刺激该公司的增长欲望，并推高未来24个月内的杠杆率(债务/调整后EBITDA之比)。尽管未来12个月内，这一比率可能会降至5.0倍以下(原因是发行了约27亿元人民币的股票)。标普预测，2020年的杠杆率将为5.0倍左右，2021年降至5.0倍以下，2022年反弹至约5.0倍。
考虑到新IDC设备的大量使用，标普预计世纪互联将保持较高的投资支出。标普预测，该公司2020年的资本支出将达到32-34亿元人民币，2021年和2022年每年的资本支出将达到34-38亿元人民币。而2019年的资本支出为13亿元人民币。标普预测，2020年和2021年，自由营运现金流赤字将达到每年20-24亿元人民币。
世纪互联还可能有选择地收购现有IDC资产，以加速其扩张。例如，该公司于2020年第二季度收购了上海一个10兆瓦的成熟IDC项目。这类项目通常位置优越、利用率高、估值合理。然而此类项目仍比自建项目昂贵。
世纪互联有大量债务即将到期，但其进入资本市场的渠道也在改善。鉴于该公司庞大的投资支出和3亿美元债券(约合21亿元人民币)将于2021年10月到期，未来12个月内的流动性压力可能会加大。然而，世纪互联进入资本市场的渠道也在改善。在过去的几个月里，该公司使用了多种融资来源，包括可转换债券、优先股和股票。
强劲的需求支撑着世纪互联未来两到三年的产能扩张和盈利能力。标普预测，鉴于机柜利用率不断上升，以及每个机柜的月度经常性收入稳定，该公司调整后的EBITDA利润率将从2019年的33.4%提高至33%-36%。
在COVID-19疫情期间，IDC的需求仍然保持弹性，这可能是由于数字化和基于云端的应用程序有所增加。世纪互联在2019年前建成的成熟机柜利用率稳步上升至73.6%。尽管第二季度新增机柜数量创下纪录，但整体利用率也比上一季度有所改善。这有助于该公司在未来几年内提高产能。
考虑到世纪互联与阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited，简称“阿里巴巴”，BABA.US，09988.HK)等中国互联网公司的关系不断改善，IDC批发项目的增加也可能提高利用率和营运现金流。然而，这将需要更高的初始投资，并为零售客户提供较低的内部回报率。
“稳定”的展望反映了标普的预期，即世纪互联将在未来两三年内继续显著扩大其产能。因此，标普预计，未来12-24个月内，该公司的债务杠杆率将上升，自由现金流将显著为负。尽管近期发行股票后，短期内的杠杆率改善至5.0倍以下。
如果世纪互联的举债扩张力度明显高于标普的基本情况，导致EBITDA利息覆盖率低于2倍或债务/EBITDA之比飙升，标普可能会下调其评级。
如果世纪互联的流动性恶化，标普也可能下调其评级。如果在没有具体再融资计划的情况下，该公司的短期债务到期期限大幅增加，或者该公司在大型投资的融资方面面临困难，则评级可能会被下调。
如果标普认为，世纪互联将把债务/EBITDA之比维持在5.0倍以下，标普可能会上调其评级。如果该公司能够显著提高盈利能力和营运现金流，同时保持举债扩张的纪律性，评级可能会被上调。
