惠誉：百度(BIDU.US)强大的财务灵活性支持其多元化发展，AI智能云仍将是主要营收驱动因素
久期财经讯，3月2日，惠誉在一份报告中表示，百度股份有限公司(Baidu Inc.，简称“百度”，BIDU.US，A/稳定)的收入结构和利润率状况将在未来几年持续发展，因为它将扩大其核心非营销收入，使其市场规模比其核心的线上营销业务大10倍。惠誉预计，百度在转型期间将保持其保守的资本结构和强大的流动性，这将支持其多元化投资。
百度的人工智能(AI)新方案和拟收购的直播平台YY live的贡献增加，这将使其核心非营销收入占百度核心收入的比例从2020年第四季度的18%提高到2022年或2023年的30%左右。
百度将继续投资自动智能驾驶，以及智能AI云服务争取企业互联网长期的成长机会。百度的AI智能云仍将是其主要的营收驱动因素，在2020年第四季度营收同比增长67%，年收入达到20亿美元。惠誉预计未来几年百度的AI智能云将占其核心非营销和非yy Live收入的80%左右。
百度的盈利能力可能面临压力，因为百度将AI技术的收入增长放在优先位置，而非短期盈利能力。然而，百度的核心营销收入的恢复和YY Live的潜在贡献应该有助于保护整体盈利能力和自由现金流(FCF)的产生。惠誉预计，在移动生态系统(Mobile Ecosystem)的增强、搜索流量的持续增长以及每千次印象数成本(cost per thousand impressions)反弹的推动下，百度在2021年的核心营销收入将以从低至中速增长。惠誉预计，百度的核心营销业务的EBIT利润率将保持在45%-50%左右的高位稳定。
计划于2021年上半年完成对YY Live的拟议收购，将加快百度收入向非营销业务的多元化，并提供稳当的利润和现金流，以补充其核心营销业务，为AI投资提供资金。YY Live是中国领先的流媒体直播平台之一，拥有一个充满活力和成熟的内容生态系统。惠誉预计YY Live每年的运营EBIT约为20-25亿元人民币。
百度持有52%股份的爱奇艺科技有限公司(iQIYI，简称：“爱奇艺”，IQ.US)将继续拖累其整体盈利能力，不过惠誉会按比例整合爱奇艺。惠誉预计，在线视频子公司将继续需要融资，尽管主要是通过其自身进入资本市场和银行贷款，因为其FCF仍然显著为负。爱奇艺公布的运营亏损从2019年的93亿元人民币缩减至2020年的60亿元人民币，惠誉预计亏损将继续收窄，但仍然很大。
惠誉预计百度的资本结构将保持高度保守，拥有大量净现金头寸。然而，到2021年，FFO总杠杆率可能保持在2.0倍以上。截至2020年12月底，百度和爱奇艺的现金加短期投资总额为1620亿元人民币，而据报道，债务总额约为760亿元人民币。
惠誉不排除百度和爱奇艺寻求二次上市的可能性，这将进一步增加它们进入资本市场的渠道，并提高它们的流动性空间，尽管百度的信贷实力不会因为不进行二次上市而受到影响。阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited，简称“阿里巴巴”，09988.HK，BABA.US，A+/稳定)，京东集团股份有限公司(JD.com Inc.，简称“京东”，09618.HK，JD.US)和网易公司(NetEase Inc.)的成功二次上市，加上美国退市的威胁，可能会导致更多在美上市的中国公司考虑在港交所二次上市。
此外，投资者可能会越来越多地要求在美国上市的中国公司发行新的可转换债券，从而促使它们进行二次上市。美国退市条款将要求在美国上市的发行人赎回其债券，如果该公司在美国退市，而没有在另一个国家进行二次上市。爱奇艺一直以来主要依靠可转债进行融资。
