标普:予美高梅中国(02282.HK)拟发行5亿美元票据“B+”发行评级

标普:予美高梅中国(02282.HK)拟发行5亿美元票据“B+”发行评级
2021年03月25日 15:44 久期财经

久期财经讯,3月25日,标普授予中国澳门地区博彩度假村所有人和运营商美高梅中国控股有限公司(MGM China Holdings Ltd.,简称“美高梅中国”,02282.HK)拟发行2027年到期、5亿美元高级无抵押票据“B+”发行级别评级(issue-level rating)。该公司是美高梅国际酒店(MGM Resorts International,简称“美高梅”,MGM.US)的控股子公司。

标普预计,该公司将使用收益偿还其循环贷款项下的部分未偿余额,并用于一般企业用途,包括在COVID-19疫情期间加强其流动性状况。截至2020年12月31日,美高梅中国的可用流动资金总额为12亿美元,包括3.45亿美元的现金和两笔循环贷款下的8.8亿美元可用现金。根据拟发行票据预估数据,并假设发行规模为5亿美元,美高梅中国的流动性状况将增至17亿美元,随着收入的逐步恢复,这将提供足够的流动性。

标普预计,美高梅的杠杆率在2021年可能会保持在非常高的水平,因为其在最大市场(拉斯维加斯和中国澳门地区)的度假博彩投资组合的复苏速度要慢于其区域性博彩。尽管标普预计美高梅的并表租赁调整杠杆率在2021年将保持非常高的水平(高于10倍),但标普认为,该公司的复苏将在2021年迟些时候将加速,并将持续到2022年,这将支持租赁调整后净杠杆率在2022年底改善到6.5倍以下。(标普将美高梅84亿美元的经营租赁负债加在债务计算,在与债务余额比较中,标普对所需现金的评估中加上了超过5亿美元的净现金余额。)

美高梅的“负面”展望反映出2021年收入和现金流持续承受巨大压力,标普预测今年租赁调整后净杠杆率将非常高。这严重依赖于2021年下半年和2022年下半年现金流的显著复苏,以支持杠杆率改善到6.5倍以下。“负面”展望进一步反映了未来几个月,其博彩市场可能继续受到运营限制,直至实现大范围免疫,并继续保持稳定实施可能损害消费者可自由支配支出的社交隔离措施。

如果美高梅在拉斯维加斯和中国澳门地区的收入和现金流恢复速度慢于标普的预期,标普可能下调其评级,如此标普就不再认为该公司2022年经租赁调整后净杠杆率将改善到6.5倍以下。更具体而言,如果2021年下半年的复苏比标普预期的要弱,标普不认为美高梅能在2022年达到上述指标,可能下调其评级。一旦标普相信其主要市场的大范围接种疫苗、新冠肺炎得以控制和经济复苏足够强劲,使美高梅能够在2022年将租赁调整后净杠杆率改善到6.5倍以下,标普就可能将展望调整为“稳定”。

发行评级——从属风险分析

标普采用标普的从属风险标准对米高梅中国的无抵押债券进行评级,标普并没有授予回收率评级,因为标普不对在中国澳门地区发行的债券授予回收率评级。标普没有公布该司法管辖区的破产报告,也没有对其进行排名,这是因为外资实体在中国澳门地区大规模破产申请的历史先例有限。该管辖区是中华人民共和国的一个特别行政区。此外,即使贷款人拥有良好的债权,并在不动产中享有可登记权益,标普认为,破产程序应用以及贷款人在该管辖区内实现资产价值的能力存在重大不确定性。

资本结构

美高梅中国的资本结构仅有无抵押债务,包括两笔循环贷款和若干系列无抵押票据。

分析结论

标普授予其无抵押票据“B+”评级,与标普授予美高梅中国的发行人信用评级持平,因为其资本结构中不存在明显的从属风险因素。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部