穆迪:下调世纪互联公司家族评级至“B3”,展望调整至“负面”

穆迪:下调世纪互联公司家族评级至“B3”,展望调整至“负面”
2023年05月18日 10:56 久期财经

久期财经讯,5月17日,穆迪将世纪互联集团(VNET Group, Inc.,简称“世纪互联”,VNET.US)的公司家族评级(CFR)从“B2”下调至“B3”,并将其评级展望从负面评级观察名单调整至负面。本次行动结束了穆迪于2023年2月17日开始的评级下调观察。

穆迪副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示:“评级下调和负面展望反映了世纪互联的流动性状况疲软,特别是考虑到其需要为6亿美元可转换债券进行再融资,该债券将于2024年2月可回售,以及该公司债务杠杆持续上升,由于为其业务需求提供资金,其自由现金流持续为负。”

评级理据

世纪互联“B3”CFR反映了该公司在中国互联网数据中心(IDC)市场的稳固地位,数据中心的战略性地域布局、具有稳定收入的运营记录和运营现金流增长,以及与领先云服务提供商的伙伴关系。

这也反映了穆迪的观点,即Bold Ally(Cayman)Limited和董事会执行主席陈升先生之间的问题迄今尚未对公司的运营或融资渠道产生重大不利影响。穆迪还预计,鉴于董事会已批准并授权D类普通股,控制权变更可能引发可转换债券加速偿还的风险已显著降低。D类普通股的权利将与公司现有B类普通股相同,但将拥有更高的投票权。若发行,D类股份将具有维持陈升先生的投票权保持在20%以上的效力。

另一方面,评级受到世纪互联相对有限的规模、较弱的流动性状况、高债务杠杆以及持续的负自由现金流(因扩大产能的高投资需求)的制约。

穆迪预计,未来12-18个月,世纪互联的收入将增长约10%左右,主要受新机柜增长和现有机柜利用率提高的推动。2021年和2022年该公司的收入分别增长了28%和14%。

穆迪还预测,未来12-18个月,该公司调整后的EBITDA利润率将保持在35%左右。与此同时,穆迪预计,该公司将承担额外的债务,为其计划中的资本支出提供资金。

因此,穆迪预计随着新机柜利用率的提高和投资缺口的缩小,世纪互联的债务杠杆率(按穆迪调整后的债务与EBITDA之比衡量)将在未来12-18个月内将保持在6.0倍左右,然后逐步去杠杆化。

世纪互联的流动性状况很弱。截至2022年12月底,该公司的无限制现金余额为27亿元人民币,加上预期的运营现金流,将不足以覆盖计划中的资本支出和即将到期的债务,其中包括2023年3月至6月期间可回售的6800万美元(约5亿元人民币)可转换债券,以及将于2024年2月可回售的6亿美元(约42亿元人民币)可转换债券。

穆迪指出,世纪互联在进入境外融资市场方面有着良好的记录,这体现在其过去三年通过发行可转换债券、优先股和普通股的组合共计16亿美元。此外,该公司在境内融资市场获得了良好的项目融资渠道,这将有助于为其流动性缺口提供部分资金。此外,该公司具有一定的灵活性,可以根据需要推迟资本支出。

环境、社会、治理(ESG)考虑因素

世纪互联的信用影响评分为CIS-4,主要是由于其为满足投资需求而采取的较为激进的财务政策。由于债务融资投资与其数据中心新机柜的增设之间存在滞后,以及其庞大的融资需求和较弱的流动性,导致财务杠杆的上升。

可引起评级上调或下调的因素

负面展望反映出,该公司需要在融资环境紧张的情况下提高流动性,为即将到期的债务筹集新资金。

这也反映了穆迪的预期,即该公司将继续产生负向的自由现金流。

如果该公司能够对即将到期的债务(包括2024年2月可回售的6亿美元可转债)进行偿还或再融资,并持续保持稳健的业务状况,同时将债务杠杆率持续降至6.0倍以下,穆迪可能上调其评级。

如果该公司未能及时为即将到期的可转换债券制定和执行再融资计划,或者其债务杠杆率持续保持在7.5倍以上,穆迪可能会进一步下调评级。

世纪互联成立于1999年,总部位于北京,2011年在美国纳斯达克上市。世纪互联是国内最大的中立互联网数据中心运营商和云服务提供商。目前该公司业务覆盖逾30个城市。该公司还提供互联网宽带接入和其他增值服务,如云服务和虚拟专用网络(VPN)服务和混合IT服务。

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